10月13日，在美国纳斯达克上市的寺库股价（NASDAQ:SECO）大涨超过17%，上市后遭遇股价接连下跌的寺库正逐渐被投资人看懂，股价开始回归。

9月22日，成立于2008年的“亚洲最大的奢侈品电商”寺库在美成功IPO，但这只一度被投资人十分看好的股票却开局不利。寺库股票（NASDAQ:SECO）开盘价为12.1美元，首日收盘报10.0美元，下跌3.0美元，跌幅达23.08%，此后股价仍遭遇了连日下跌。

“寺库的价值被低估了。”IDG资本合伙人闫怡勝评论说。闫怡勝是寺库的投资人之一，她同时还是奢侈品电商Farfetch投资人，并牵线京东入资Farfetch3.97亿美元，从而让京东成为Farfetch最大的股东之一，TOPLIFE则是京东独立的奢侈品电商平台，不在京东和Farfetch体系之列。闫怡勝因在奢侈品领域的多笔投资，被誉为“全球奢侈品投资女王”。

刚刚上市的寺库的故事可能在短时间内并没有让人看懂，这是闫怡勝结论。

几乎在所有的媒体报道中，寺库都被冠以“亚洲最大的奢侈品电商”的称谓。Frost & Sullivan的报告认为，“本土企业已经主导了中国在线奢侈品和服务零售市场，2016年，寺库的GMV在亚洲在线奢侈品一体化产品和服务市场排名第一。在在线纯奢侈品电商平台中，寺库在中国和亚洲的份额分别为25.3%和15.4%。”

按照“奢侈品电商”的归类，寺库无疑就被卷入了奢侈品电商大战的漩涡之中。2014年Burberry进驻天猫；2017年6月，京东3.97亿美元投资时尚精品购物平台Farfetch并成为最大股东之一；10月10日，京东还宣布推出了高端消费品独立平台Toplife；阿里1亿美金收购魅力惠；网易尚品、唯品会、洋码头、HIGO、REEBONZ、Yoox Net-a-Porter都在分食着中国的奢侈品市场。

那么，寺库创立9年凭什么能做到亚洲的“王者”，优势到底在哪里？

早在寺库上市之前，创始人李日学就表示不喜欢寺库是“奢侈品电商”的说法，他认为“奢侈品电商”只是寺库的一个商业板块而已，寺库的商业目标是“精品生活方式的服务商”，未来奢侈品也仅会占寺库的三分之一。

闫怡勝对寺库的“奢侈品电商”形象这样看：“短期来看寺库与奢侈品电商的定位有重合，但从长期看，以Farfetch为代表的平台主要还是围绕着货品交易，而寺库的核心是基于高端人群全方位需求产生的服务平台，这种全方位需求可能是各种东西，可能是商品，可能是服务，是任何一个你能想象得到的东西。”

闫怡勝代表的IDG目前在寺库的股份（NASDAQ:SECO）比例中占18.5%左右的比例，从2011年的A轮投资一直跟进投资到上市前最后一轮E轮，如果寺库真的和其它的奢侈品电商没有什么区别，闫怡勝很难说服自己做这种大手笔的重复投资。

说白了，寺库和Farfetch的区别就是，一个是重度商品垂直，一个是重度用户垂直。Farfetch卖的是货，寺库经营的是人。

根据IPO文件，寺库净营收从2015年的17.43亿元人民币，增长到2016年的25.94亿元，增幅为48.8%。截至2016年6月30日的6个月净营收为10.33亿元，截至2017年6月30日的6个月为13.47亿元。

寺库2015和2016年的净亏损分别为2.22亿元人民币和4460万元。截至2016年6月30日的6个月净亏损为7490万元人民币，截至2017年6月30日的6个月净利润为5230万元人民币。

在这些漂亮的数据背后，其实更为漂亮的寺库背后的会员群体。从寺库上市披露的文件显示，寺库的注册会员数量为1500万人，2016年的活跃交易用户为30万人。李日学认为，庞大的用户数量可以帮助一线品牌真正在中国落地。

在闫怡勝看来，仅就“奢侈品电商”的概念来说，寺库也比一般的电商领先了一大步。几轮投资者其实最看重的也是李日学早早落子的三步棋。

一是奢侈品鉴定业务。奢侈品电商的一大痛点是“假”，因为“假”的问题，中国第一拨的奢侈品电商已经死了一批。寺库从进入奢侈品电商一开始，就着力于奢侈品的鉴定。李日学很早就引进有经验的日本的鉴定师、香港的鉴定师来保证货品的真实性。现在，寺库常年在岗的鉴定师就有60多名，每年鉴定的奢侈品达几十万件。现在，中国一些主要奢侈品电商平台的奢侈品鉴定也主要由寺库提供服务。

二是线上与线下。奢侈品电商重在体验，线上转化率有限，这一点李日学早就看得很清楚。因此，从一开始，李日学就在繁荣地段的北京金宝街、上海南京西路、成都人民南路打造旗舰式的体验店，并且在寺库一创立就启动了网上商城，现在寺库的模式是“线上下单，线下提货”，这是许多奢侈品电商无法做到的。

在此次纳斯达克上市募资中，寺库向碧桂园定向募集的2000万美元格外引人注目，这笔资金用于全面打通碧桂园300多万高端业主会员，将在碧桂园700多个项目中开设寺库的体验店，这也是支持全球一线品牌在中国落地的重要举措。

三是寺库的奢侈品养护服务。SECOO奢侈品养护服务工厂是与日本最大奢侈品腕表维修工厂五十君合作成立，是目前国内功能最全、规格最高、面积最大的高档箱包、腕表和宝石维修保养工厂，可为100多个品牌做全套基础及深度养护服务，其高、精、尖的技术达国际专业水准。

在李日学看来，从前期的鉴定到体验，再到后期的养护，都是基于一种为用户全方位服务的思想，而不仅仅是一种简单的电商销售行为。

闫怡勝所说的“寺库并不只是简单的电商，他们提供可能是商品，可能咨询服务，可能是任何一个你能想象得到的东西”这句话耐人寻味，寺库的故事似乎正慢慢地被人读懂：不断地有新的进入者，说明市场的确诱人，而只有通过竞争者之间的比较才能真正地理解各自的核心优势。