“循环债”逻辑

事实上，在符蓓看来，碧桂园这种为了赎回旧债而采取发新债的融资方式在境外资本市场非常普遍，是很多企业常用的融资方式之一。

符蓓称，目前国内的房企也开始使用这种方式，是好事情。其实，不仅碧桂园，包括路劲、雅居乐也都在用相同的手法。

9月14日，有消息人士透露称路劲基建将发行一笔3亿美元五年期债券，息率约为9.625%。预计债券发行所得资金将用于回购2011和2012年到期的债券、债务再融资和项目开发。

今年4月21日，雅居乐也表示要发行一笔于2017年到期本金总额6.5亿美元的8.875%优先票据。随后，雅居乐于6月8日发布公告称已悉数赎回2013年到期票面利率9%，本金总额4亿美元的优先票据，共计支出434,576,000美元。

符蓓表示，从债券分析师的角度来看，不管是可转换股债券还是高息债都是发债融资，相差不大，特别是这几家企业的高息债利息也不算高的离谱，和可换股债券利息率相比，其实也差不多。

“区别则是，在发行可换股债券的时候，企业要做好可能股权会被摊薄的准备；而高息债对公司每年的财务支出影响会明显一点。因为高息债的偿还年年都有，而可换股债券是在签订协议时谈妥之后，在最后赎回的时候一次支付。”符蓓指出。

雅居乐、碧桂园等香港上市房企今年能发高息债赎旧债的另一个底气是境外债券市场对其的认可，令其在债券市场上的融资行动比较顺畅。相对于国内资本市场，房企融资显然难上加难。

但符蓓表示，对碧桂园唯一的担心是其利润率不是很确定，这也成了将碧桂园债券风险评为负面展望的最重要原因。