曾有A股“第一高价股”美誉的东方园林(002310)，眼下资金链紧绷的压力越来越大，采用各种方式进行融资的要求也越来越强烈。

　　3月31日，东方园林发布公告称，为确保生产经营的资金需求，2012年度拟向北京银行(601169)等金融机构申请不超过人民币 35 亿元的综合授信额度，担保方式为信用担保。而在此前不久，其还公告了拟非公开发行股票融资不超过16.5亿元的消息。

　　有资深财务专家指出，东方园林如此迫切而紧凑的融资要求，显示出它自身正受到越来越大的财务压力。事实上，它的这种财务压力由来已久。个中根源，主要来自于它的业务模式缺陷。而这个缺陷所埋下的重大风险，爆发诱因日益凸显。

　　根据该专家的分析，东方园林承接的大多是政府工程，大多数都需要前期垫资，等地方政府卖地完成实现收入后才能结账，财务安全度较低。而且还大多采用“三三三一”式（即第一年付款30%，第二年30%，第三年30%，第四年10%）、“五三二”之类收款方式，回款期极其漫长，发生坏账的可能性也较高。这些，都对净现金流形成了巨大的压力。同时，施工队伍也大多采用收编“游击队”的方式，“游击队”们大多没有足够的技术能力和资金实力，“这两种因素叠加，风险就埋下了。一旦甲方不能按期付款，公司的现金准备又不足，民工讨要工钱、工期延误等一系列问题就会出现。此外，收编‘游击队’虽然能有效地控制成本，但是工程质量却很难得到有效控制。”

　　“你看东方园林2011年的三季报，每股收益高达2.29元，但是每股现金含量却是负的，-3.5825元，这说明它形成的利润都是应收款。它要支撑这些利润，就得不断地拿工程，如果回款及时，就又投入进去，又滚动起来；这得有个前提，业务你能保证拿得到，业务保证做得好，还有形成的应收款要保证能够收回来，中间任何一个环节掉链子，都会形成重大风险。”该专家说。

　　据《投资者报》报道，东方园林曾为了缓解资金压力发过假公告。

　　《投资者报》报道称，2010年7月初，东方园林发布了“关于取消与鞍山城建原协议的重要公告”，声称“基于鞍山市发改委停批新债券，原鞍山市方面5月发行20亿元债券中只有6亿元用于万水河前期整治，景观工程财力无法支持，所以原签订的协议，经双方协商后取消”。而鞍山市的相关负责人随后却在媒体采访中对此进行了否认。几天后，东方园林又撤销了该公告。

　　上述专家补充说，东方园林2011年三季报中每股现金含量为-3.5825元，也有可能是短期内存在很多还贷款之类资金流出事项。这同样是一个危险的信号，“因为工程垫款、回款漫长和回款可能不按期等因素决定，它必须进行较高的负债，以保证充足的现金流。”

　　根据东方园林2011年三季报，其2011年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-5.38亿元，比上年同期减少2.11亿元，继续恶化幅度高达64.68%。截止2011年9月30日，负债总额已经从2010年12月31日的6.35亿元激增到14.43亿元。同时，应收账款、存货、预付账款、其他应收款、应付账款和管理费用分别较期初增长106.60%、84.23%、370.91%、30.10%、879.43%、46.07%和34.92%。

　　西南财经大学副教授、财务系副主任、硕士生导师郑亚光对此深表担忧。“利润不是最重要的，最重要的是风险——现金比利润更重要。”他说。

　　也有业内人士指出，现金流长期紧张的境况，又反过来要求东方园林必须长期保持较高的利润率。惟有如此，才能保证其强大的融资能力，以维持资金链不致断裂。

　　然而，进入2012年以来，东方园林却呈现出亏损幅度进一步加大的态势。其3月31日发布的2012年一季度业绩预报显示，预计2012年一季度净利润亏损2835.86万元—3093.66万元，而上年同期的亏损则为859.35万元，同比增幅低达-230%-260%。

　　2009年11月27日，东方园林在深圳中小板上市。发行价58.6元，上市当天股价涨幅接近100%。至2010年8月20日，股价最高达到229元。计算复权后，股价更是超过400元。A股“第一高价股”的桂冠由此而来。(来源：和讯网  作者：曹甲清  )